FINE DELL’EURO ATTO SECONDO: LA SPAGNA E’ CADUTA E CHIEDE AIUTO ALL’UE, CHI SARA’ IL PROSSIMO?

Continua la drammatica opera buffa che coinvolge da ben tre anni tutti i 17 paesi dell’eurozona, con nuovi colpi di scena e capovolgimenti di fronte che però essendo quanto mai prevedibili non sorprendono più nessuno: a causa dell’elevato debito privato accumulato negli anni passati stanno ormai cadendo come birilli uno dietro l’altro tutti i paesi della periferia dell’area euro, Irlanda, Grecia, Portogallo, Spagna, persino la microscopica Cipro ha intenzione di chiedere aiuti all’Unione Europea per €1,8 miliardi per ricapitalizzare la seconda banca nazionale Cyprus Popolar Bank (che risulta esposta guarda caso proprio con i titoli di stato spagnoli sempre più deprezzati). Dopo aver visto nel primo atto le ripercussioni della crisi dell’eurozona in Germania, vediamo adesso più da vicino come procede l’interminabile commedia spagnola, che sabato scorso ha vissuto sicuramente l’apice del pathos.

Dopo due anni di tira e molla, il ministro spagnolo per l’economia Luis de Guindos (foto sopra, strangolato "simpaticamente" dal presidente dell'Eurogruppo Junker) ha rotto gli indugi e ha chiesto aiuto all’Unione Europea per un fondo di salvataggio da €100 miliardi per ricapitalizzare il sistema bancario a pezzi del paese, che dal momento dello scoppio della bolla immobiliare e della discesa inarrestabile del valore dei titoli di stato spagnoli non si è più ripreso. Badate bene, il ministro non ha chiesto aiuti finanziari per coprire i buchi del bilancio pubblico, che nonostante l’insostenibile aumento dei rendimenti sui titoli di debito tutto sommato ancora regge discretamente, ma per aiutare in modo diretto e specifico le banche private che sono più esposte nel settore immobiliare, fra cui il colosso bancario nazionale Bankia. Quindi ancora una volta ribadiamo che la principale causa della crisi dei paesi della periferia europea nasce sempre da un eccesso di debito privato e solo in una seconda fase diventa un problema di debito pubblico, perché i governi sono costretti ad indebitarsi con i creditori istituzionali (FMI, UE) per andare in soccorso al settore bancario disastrato.

In questo caso però, per nascondere l’intervento statale, la Spagna ha adottato uno stratagemma molto raffinato perché farà transitare €100 miliardi del fondo EFSF dell’UE attraverso un particolare fondo finanziario spagnolo chiamato FROB (Fund for Orderly Bank Restructuring) istituito per decreto a giugno del 2009 per dare sostegno pubblico alle banche più in difficoltà. Questo fondo ha già stanziato in passato complessivamente €15 miliardi, di cui il 75% è stato versato direttamente dalle casse dello stato mentre il 25% è stato ricavato dal fondo di garanzia bancario nazionale. La disponibilità complessiva del fondo arriva fino a €27 miliardi tramite l’emissione di obbligazioni garantite addirittura dal re di Spagna (tanto non paga lui, ma sempre e solo il popolo spagnolo). Il fondo FROB viene controllato direttamente dal parlamento, dal ministro dell’economia e dall’istituto di vigilanza della banca centrale, quindi è interamente sotto la gestione dello stato, ma essendo un fondo autonomo e non la tesoreria del governo, ecco che la Spagna intende far credere a tutti gli osservatori internazionali (che fessi non sono affatto) che il piano di salvataggio dell’UE non è indirizzato allo stato spagnolo ma direttamente al settore privato e più esattamente alle banche.

In virtù di questo passaggio intermedio attraverso il FROB il ministro de Guindos ha chiesto ufficialmente a Bruxelles di non applicare ulteriori misure di austerità alla Spagna, oltre alla manovra finanziaria che è in corso di approvazione. In verità si tratta di un classico esempio di come in Europa venga utilizzata sempre più spesso la regola dei due pesi e due misure in base al potere contrattuale della nazione in questione, perché il caso della Spagna non è per nulla diverso da quello dell’Irlanda, anche lei afflitta a partire dal 2008 dallo scoppio di una bolla immobiliare e dalla conseguente paralisi del settore bancario privato. Solo che gli ingenui irlandesi chiesero con urgenza un piano di salvataggio da €85 miliardi al FMI e all’UE da destinare direttamente al governo, che si vide costretto a dirottare immediatamente i soldi alle banche in procinto di fallimento. Dato che il debito era stato contratto dal governo anche se la sua finalità era esclusivamente privata (i conti pubblici dell’Irlanda erano in perfetto ordine, con un rapporto debito pubblico/PIL addirittura sotto il 25% nel 2008 e un surplus di bilancio), l’FMI e l’UE ritennero opportuno concedere il prestito in cambio delle solite misure di austerità, licenziamenti degli statali, aumento delle tasse e tagli alla spesa pubblica. Con  immancabile sconquasso dei conti pubblici (rapporto debito/PIL oggi del 118,8%) e massacro della popolazione inerme ed incolpevole, che si trova ancora oggi a combattere con sacrifici e disoccupazione galoppante.         

Ad ogni modo, nonostante questa abile scorciatoia del FROB, il prestito da €100 miliardi andrà a gravare sulle casse dello stato spagnolo e quindi in ultima istanza sui malcapitati cittadini già a lungo vessati dalla recessione in corso. Non è escluso che fra qualche tempo, quando verranno archiviati tutti questi dettagli tecnici, i giornalisti e gli economisti di regime cominceranno di nuovo a gridare allo scandalo dell’aumento del “debito pubblico” spagnolo e della crisi dei “debiti sovrani” (sovrani di che??? Nessuna nazione dell’eurozona può essere definita sovrana perché è costretta ad adottare una moneta straniera come l’euro di cui non ha alcun controllo), dimenticandosi inavvertitamente del modo in cui si è formato questo debito, ovvero sempre e solo a causa dell’indebitamento iniziale del settore privato e solo in un secondo momento dal puntuale e tempestivo intervento statale di sostegno.

Facendo un po’ di conti in tasca alla Spagna e basandoci sulle stime della Commissione Europea, la previsione del PIL della Spagna per il 2012 è di €1064 miliardi, il debito pubblico è di €735 miliardi, quindi il rapporto debito pubblico/PIL si attesta intorno al 68,5%. Con questo ulteriore aggravio di €100 miliardi, il debito pubblico salirà immediatamente a €835 miliardi e il rapporto debito/PIL di conseguenza subirà un balzo fino a 78,4%, facendo piombare la Spagna nel triste conclave dei paesi poco virtuosi: tutti cominceranno a scuotere la testa, soprattutto i tedeschi, indicando la Spagna come un paese spendaccione e trascurando il fatto che i conti pubblici fuori controllo del paese iberico sono una diretta conseguenza della bolla immobiliare gonfiata oltremisura dall’ingordigia delle banche spagnole, sostenute a distanza (almeno fino al 2008) dall’arrivo di capitali freschi proprio delle stesse banche tedesche.

Qualcuno dovrebbe ricordare quindi ai morigerati e rigorosi tedeschi un precetto evangelico che non avendo età è sempre attuale e parecchio di moda: “chi è senza peccato scagli la prima pietra”, perché in verità negli ultimi dieci anni in Europa i peccatori sono stati davvero uniti nella colpa (unico aspetto rilevante dell’unificazione monetaria), mentre i rei confessi latinano e ristagnano adesso nel nazionalismo più becero. Per la cronaca, annotiamo pure il fatto che ancora nel 2010 la Spagna aveva un rapporto debito pubblico/PIL del 61,2%, appena sopra la fatidica soglia del 60% prevista dal Patto di Stabilità e Crescita dell’UE, mentre nello stesso anno la Germania già veleggiava intorno alla grassa cifra del 83%. Ora qual è il vero limite fra il vizio e la virtù in Europa rimane ancora un mistero, perché i buoi del nord continuano impunemente ad accusare gli asini del sud di essere dei “cornuti”, senza mai chiedersi cosa siano quelle due protuberanze ossute che sporgono dalla loro fronte.

Tralasciamo però per il momento i dettagli di natura zoologica e concentriamoci sulla sostanza. Ora che l’eroica resistenza spagnola ai piani di salvataggio è miseramente crollata, per la Spagna cominciano i tempi bui che potrebbero fra breve condurla alla stessa gogna mediatica e finanziaria da cui sono già passate Grecia, Portogallo e Irlanda. Innanzitutto l’origine del finanziamento dell’UE non sarà soltanto il fondo EFSF, dato che la somma finale di €100 miliardi verrà spezzettata in varie tranches parte dei capitali proveranno dal famigerato fondo permanente ESM/MES (Meccanismo Europeo di Stabilità), che diventerà operativo a partire da luglio prossimo. Ciò significa che la Spagna sarà sottoposta alla maggiore condizionalità imposta dal trattato intergovernativo europeo firmato a febbraio scorso che istituisce il meccanismo di stabilità ESM/MES e in particolare alla seniority del prestito, ovvero alla priorità di rimborso rispetto a tutti gli altri debiti contratti dallo stato spagnolo, e in particolare quelli accompagnati dall'emissione di titoli governativi (i bonos).

Gli investitori internazionali sono già al corrente di tutte queste magagne e quindi se nel breve periodo potrebbero approfittare dell’arrivo dei nuovi fondi di salvataggio per fare un po’ di speculazione sui titoli di stato spagnoli, nel medio e lungo termine si terranno sicuramente alla larga dai bonos, perché nessuno è così fesso da mantenere stabilmente in portafoglio un titolo di credito sapendo che sarà rimborsato solo dopo il prestito concesso da un creditore molto più importante e influente di te. E’ un film già visto e conosciuto perché la stessa circostanza accade con i prestiti del FMI che hanno la maggiore seniority in assoluto e guarda caso ogni volta che l’FMI interviene per sovvenzionare un determinato paese, il medesimo paese viene poco dopo tagliato fuori dal mercato internazionale dei capitali. Quindi, nonostante la Spagna abbia chiesto pubblicamente che il ruolo dell’FMI sia limitato al solo compito di controllo e sorveglianza, l’effetto sui mercati sarà praticamente identico, dato che come tutti gli addetti ai lavori già sanno il MES è il parente povero europeo del FMI.

Non a caso oggi la borsa spagnola di Madrid ha aperto con un incredibile +5% (addirittura i titoli della banca Bankia hanno registrato un +18%) ed è sceso il rendimento dei bonos fino a 460 punti base di spread con i bund tedeschi, portando il tasso di interesse intorno al 6% e trascinando anche la discesa dello spread dei titoli di stato italiani fino a 420 punti base. Si tratta di manovre di pura, purissima speculazione finanziaria. Questo slancio di euforia era molto prevedibile perché tutti gli investitori esperti cercheranno di acquistare ora i titoli spagnoli a basso prezzo, attenderanno il raggiungimento del picco di valore e da quel momento in poi puntualmente ricominceranno a vendere all’ingrosso, dato che questi ulteriori €100 miliardi se da una parte attenuano le turbolenze momentanee dall’altra non migliorano affatto ma appesantiscono la situazione strutturale della Spagna e servono soltanto a procrastinare ancora di qualche settimana o mese al massimo il prossimo step di finanziamenti o il momento definitivo della resa dei conti.

Un paese colpito al cuore da una prolungata recessione, da una disoccupazione record e da un elevato deficit di bilancio (68,4 miliardi di passivo, intorno al -6,5% del PIL) non può essere rimesso in carreggiata solamente con iniezioni di liquidità nel settore bancario, dove continua inarrestabile la fuga dei capitali verso i paesi più sicuri della zona euro. Questo fenomeno di trasferimento in massa dei capitali fra l’altro è del tutto sconosciuto nelle normali unioni monetarie (vedi Stati Uniti) dove la crisi di un singolo stato non può mai corrispondere all’uscita dall’area valutaria e alla rottura della moneta, così come invece avviene costantemente nell’eurozona: le inefficienze politiche e singolarità fiscali dell’area euro ormai sono note da tempo e continuare a mettere la polvere sotto il tappeto non è una buona soluzione per riguadagnare un minimo di credibilità a livello internazionale.

In Spagna, oggi come oggi, esistono tutte le premesse per ripetere la stessa trafila della Grecia. Come si evince dal grafico sotto la disoccupazione ha raggiunto quasi il 25% della popolazione attiva e il debito cumulato delle famiglie, incentrato soprattutto sui mutui immobiliari, si aggira intorno al 90% del PIL. Se a questo aggiungiamo l’indebitamento complessivo del settore finanziario e non finanziario, che supera abbondantemente il valore precedente portando il debito aggregato pubblico e privato quasi al 400% del PIL, possiamo capire con quale zavorra si presenti la Spagna al nastro di partenza del cosiddetto periodo della crescita. Se non ci sarà a breve un cambio radicale di impostazione del progetto europeo, che includa una partecipazione più attiva della BCE al sostegno dei debiti pubblici e la creazione di un governo centrale di trasferimento, supportato da una ripresa dell’economia mondiale di straordinaria portata, la Spagna dovrà sicuramente fare ricorso a nuovi piani di salvataggio concordati con l’UE e ad altre manovre finanziarie che continueranno a deprimere il tessuto produttivo e sociale del paese.

La fine dell’euro è stata insomma allontanata di un passo, ma non è stata scongiurata affatto, anzi. Questo semaforo verde concesso alle banche private e le condizioni migliori di finanziamento strappate dalla Spagna rispetto per esempio all’Irlanda o alla stessa Grecia, dimostrano che ormai ci troviamo in un situazione di anarchia generalizzata in cui ognuno cerca di salvare il salvabile e arraffare più possibile prima del collasso finale. Il commento pacato e compiaciuto della Germania, attraverso le parole dell’inflessibile ministro delle finanze Schauble (“grandi passi nella direzione giusta”, verso il disastro aggiungo io), dimostra quasi che i tedeschi siano in verità concentrati su altri aspetti della faccenda (uscire per primi dall’euro?) e non abbiano tanto tempo da dedicare a queste quisquiglie finanziarie o alla spartizione delle briciole. Fra l'altro i tedeschi avevano già fatto sapere più volte di essere contrari ad utilizzare il fondo MES per ricapitalizzare il settore bancario europeo, mentre ora si sono mostrati stranamente condiscendenti: come mai? 

A questo punto però dobbiamo rispondere alla domanda iniziale: chi sarà il prossimo? E’ chiaro che da oggi in poi tutti gli occhi degli osservatori internazionali saranno puntati sull’Italia e soprattutto sul suo settore bancario. In Italia non è ancora scoppiata una vera e propria bolla immobiliare come quella spagnola o irlandese, perché malgrado ci sia stata una flessione del valore degli immobili di circa il 20%, non abbiamo assistito ad un crollo verticale dei prezzi. Il settore immobiliare supportato dalle stesse banche italiane ha ancora retto bene l’onda d’urto, ma non sappiamo quanto ancora riuscirà ad assorbire il colpo ricevuto dalla crisi. E’ difficile fare una stima della quantità di debiti in sofferenza contratti concedendo prestiti ai costruttori e mutui agli acquirenti, ma sicuramente in Italia la cifra è di gran lunga inferiore rispetto alla colossale somma di €1.500 miliardi di esposizione accumulata negli ultimi anni dalle banche spagnole. Tuttavia, se il settore bancario privato risulta più solido, lo stesso non può dirsi per i nostri conti pubblici, che come è noto sono da tempo gravati da un enorme debito pubblico ed è proprio questo l’anello debole della catena sul quale sono concentrate le attenzioni degli analisti.

Il governo Monti non sembra avere migliorato di molto la situazione iniziale, perché se da un lato è riuscito a spremere per bene parte dei risparmi degli italiani tramite IMU, accise e riforma delle pensioni, dall’altro ha guidato il paese dritto verso la certa recessione, vanificando dunque l’efficacia finale delle sue manovre. Tutti, tranne gli eurocrati e gli economisti affetti da cecità neoliberista, sanno che i debiti possono ripagati meglio con politiche espansive e non recessive e che una maggiore inflazione è spesso una migliore cura rispetto alla deflazione cronica. Ma per avere un riscontro certo del fallimento della politica economica del governo Monti dobbiamo attendere l’arrivo dei risultati definitivi e lasciare la parola alla cruda verità dei dati. Se venissero confermate le stime di calo del PIL italiano del FMI e dell’OCSE intorno al -1,9% per il 2012, sarà molto difficile ritrovare la quadratura del cerchio e da quel momento in poi i possibili scenari che si possono aprire per l’Italia sono fra i più variegati.

Con una sola certezza: l’Italia e gli italiani non potranno mai ripagare per intero il debito pubblico cumulato da €2000 miliardi, perché ogni azione più diretta per colpire i risparmi nazionali non farà altro che deprimere i consumi, diminuire le entrate e favorire quei fenomeni di fuga dei capitali già in corso. Si può sicuramente limare qualcosa, ma prima o dopo bisognerà ricorrere ad una drastica operazione di rinegoziazione o ristrutturazione del debito per vedere la luce in fondo al tunnel. Fra l’altro, come si vede bene dal grafico sotto, qualunque strumento finanziario (EFSF o MES) messo a disposizione dall’UE o i fondi stanziati dal FMI non potranno mai fornire adeguata copertura alle richieste congiunte di Italia e Spagna. Chiudere gli occhi davanti a questa verità incontestabile significa non volere affrontare la realtà dei fatti e sviare l’attenzione su dettagli insignificanti, cercando continuamente di illudere chi non riesce ancora ad interpretare e decifrare questi semplici passaggi.

Possiamo continuare ad allungare il brodo e ad alleggerire il carico pro tempore con operazioni straordinarie di rifinanziamento a lungo termine della BCE o eccezionali piani di salvataggio dell’UE, ma la soluzione definitiva al problema è ancora ben lungi dall’essere trovata. I tedeschi sanno già che questi ultimi €100 miliardi concessi alla Spagna possono rappresentare la prima goccia di un’emorragia senza precedenti, che li metterà nella sgradita posizione di diventare insieme alla Francia (anche lei in procinto di rompere gli argini) l’unico tampone disponibile per frenare l’afflusso di ritorno del capitale dal centro verso la periferia. Perché è chiaro che se Italia e Spagna avranno necessità a breve di cospicui piani di aiuto finanziario, significa che non potranno versare le loro rispettive quote da €125 miliardi e €83 miliardi al fondo di salvataggio permanente del MES, la cui prima rata dovrà essere pagata in contanti a luglio prossimo. E chi dovrà rimpiazzare queste somme mancanti? La Germania naturalmente. E ritorniamo così al punto di partenza della commedia più esilarante e straziante del nuovo millennio, di cui attendiamo presto un terzo atto.